השוק הדובי הבא

Share on whatsapp
Share on twitter
Share on facebook
Share on linkedin
demo-attachment-69-circle

האם משקיעים שלוקחים כעת סיכונים גדולים בשוק המניות האמריקאי עלולים לזמן לעצמם הפסדים ניכרים?

במאמר שפרסם רוברט שילר, פרופסור לכלכלה באוניברסיטת ייל וחתן פרס נובל לכלכלה מ-2013, ב-project-syndicate תחת הכותרת – "השוק הדובי הבא", מסתכל שילר על מדד CAPE אותו הוא עצמו פיתח ב-1988. מדובר במדד שבוחן את מכפיל הרווח המותאם למחזוריות. כלומר במקום לבחון את מכפיל הרווח בהשוואה לממוצע ההיסטורי, מדד CAPE בוחן את מכפיל הרווח לממוצע של 10 השנים האחרונות בלבד. כך לפי שילר ניתן לחזות בצורה מדויקת הרבה יותר את התשואה הצפויה בשוק המניות בשנים הבאות. מכפיל שגבוה מהממוצע המחזורי מאותת על צפי לתשואות נמוכות וההיפך. מכפיל CAPE הממוצע מאז 1881 עומד על 16.8. כיום המכפיל עומד על קצת מעל 30(!). במאמר מדגיש שילר כי רק פעמיים בעבר מדד CAPE טיפס מעל 30, זה היה ב-1929 וב-1997-2002. אבל גם מסביר כי מכפיל CAPE הממוצע רגע לפני המפולות היה 22.1, כלומר גבוה מהממוצע ההיסטורי. במילים אחרות, מבהיר שילר כי המדד נוטה להיות גבוה לפני כניסה לשוק דובי.

נתון נוסף אליו מתייחס שילר הוא צמיחת רווחי החברות. במאמר מסביר שילר כי הצמיחה השנתית הריאלית הממוצעת של חברות ה-S&P500 מאז 1881 עמדה על 1.8% כאשר מנגד, הצמיחה השנתית ברבעון השני של 2017 אל מול רבעון מקביל אשתקד עמדה על 13.2%. שילר מסביר כי למרות שנראה שמדובר בנתון חיובי, ב-13 המפולות הגדולות בהיסטוריה של וול סטריט הצמיחה הריאלית ברווחי החברות עמדה על 13.3% בממוצע כאשר לפני המשבר הגדול ביותר ב-1929 הצמיחה עמדה על 18.3%.

והנתון השלישי אליו מתייחס שילר במאמרו הוא התנודתיות הפוחתת. במאמר מסביר שילר כי כיום התנודתיות עומדת על 1.2% וזאת מול תנודתיות ממוצעת של 3.5% מאז 1881 ועד היום. כביכול תנודתיות נמוכה מאותתת על רוגע בקרב המשקיעים, אבל שילר כותב כי בכל 13 המפולות הגדולות התנודתיות בנקודת השיא (כלומר טרם המפולת) הייתה נמוכה מהממוצע ועמדה על 3.1% בממוצע. רגע לפני המפולת של 1929 התנודתיות עמדה על 2.8%.

לסיכום כותב שילר כך: "שוק המניות האמריקני דומה היום מאוד לכפי שהיה ברמות השיא לפני מרבית המפולות בהיסטוריה של וול סטריט. זה לא אומר שבוודאות השוק הדובי מגיע, קשה מאוד לחזות אפיזודות שכאלה וייתכן שהמפולת הבאה תהיה רק בעוד זמן רב. יותר מזה, גם אם השוקי הדובי אכן יגיע, מי שלא יקנה את השוק בשיא וימכור אותו בשפל, ההפסד שלו היסטורית נטה להיות קטן מ-20%. אבל הניתוח שלי צריך להתקבל כאזהרה מפני שאננות. משקיעים שלוקחים כעת סיכונים גדולים בשוק המניות עלולים לזמן לעצמם הפסדים ניכרים".

לקריאת המאמר המלא –

Shopping Basket

הרשמה לאתר

התחברות לאתר

עדיין לא נרשמת?